墙体广告制作国内经济：经济下行未止，通缩危险加大，钱银脱实向虚
经济下行未止。
10月工业增速因采矿和高耗能等传统职业增速减缓而再下台阶至5.6%。三驾马车中出口同比-6.9%，跌幅扩展;出资虽反弹至9.5%，但基建仍 在下滑，地墙体广告制作产仍然负增，仅制造业因出资构造改进而上升，全体仍然低迷;仅花费稳步上升，其间轿车类花费增速大幅上升，主因低基数和929小排量轿车置办税 折半方针。物价下行后公司实践融资本钱居高不下。11月以来发电耗煤跌幅仍在10%以上，猜测11月工业同比持续下滑至5.3%。
通缩危险加大。
10月CPI同比大跌至1.3%，主因猪价同比涨幅回落，菜价超季节跌落。其间，非食物报价同比上涨0.9%，继4月今后再次跌破1%，而衣食住行 报价也全部疲弱墙体广告制作。11月以来蔬菜报价指数低位企稳，猪价持续跌落，思考到上一年低基数，猜测11月CPI环比跌落0.2%，同比保持在1.3%。10月 PPI同比降低5.9%，环比降低0.4%，均与9月相等，主因石油工业链跌幅缩窄，煤钢价持续跌落，有色金属冶炼和农副食物加工报价环比跌幅扩展。猜测 11月PPI环比降低-0.3%，同比降幅为-5.8%。PPI已接连44个月处于负值区间，且没有看到显着的改进趋势。近期本钱端的粮价、油价等首要生 产要素本钱跌落，股动CPI持续下行，整体通缩已成实际危险。
钱银脱实向虚。
10月金融数据冰火两重天。一面是实体经济缺钱：10月社会融资总量大幅缩水，新增社会融资4767亿元，同比、环比均是负添加，而10月新增借款 5136亿，环比也大幅降低，代表房地产出售和基建出资的居民、公司中长时间借款全部萎缩。另一面是金融系统有钱：10月M2增速持续反弹至13.5%，远 超墙体广告制作12%的目标增速，M1增速也反弹至14%的4年新高，前者得益于持续降准推高钱银乘数、以及外占短期好转，后者反映公司出资志愿低迷，资金堆积在银行 系统。
宽松仍有空间，财务或成主角。
尽管10月再次双降，借款基准利率在近来三个月下调了50bp，可是8月以来CPI从2%降低至1.3%，降幅达到70bp，意味着CPI衡量的实 际利率不降反升，因此将墙体广告制作来仍然要加大降息等宽松钱银方针力度。但由于美国加息在即，且存款利率已离0不远，宽松钱银方针空间受制约。央行也表明不能过度放 水，阻碍商场有用出清。而近期高层放风打破3%财务赤字率束缚，将来财务方针或成主角。
国内方针：供需左右开弓。
上星期习近平掌管举行中心财经领导小组第11次会议，提出在适度扩展总需求的一起，着力加强供应侧构造性变革，着力进步供应系统质量和功率，增强经济 持墙体广告制作续添加动力。李克强掌管举行国务院常务会议，提出环绕花费新需求，立异花费品等有关工业和效劳业供应;推动医疗卫生与养老效劳相结合，非常好保证老有所医 老有所养。
来历：泽平微观，作者任泽平、冯赟
国内经济：经济4季度暂稳、中期L型、长时间下行压力仍大，通缩加剧
经济4季度暂稳、中期L型、长时间下行压力仍大，通缩加剧。获益于微影响和外需改进，工业生产降幅收窄，出资低位反弹，制造业和地产出资加速，基建投 资略降。房子出售和资金来历状况较好，土地置办和新开工仍低。花费略升，首要受轿车拉动。10月CPI同比1.3%，比上月超预期回落0.3个百分点，猪 价和农产品[-3.63%资金研报]报价跌落，PPI同比-5.9%，与上月相等，钱银宽松空间再度打开。
2.1。经济暂稳出资反弹，微影响收效外需改进
10月规划以上工业添加值同比5.6%，低于预期0.2个百分点;1-10月乡镇固定资产出资同比10.2%，与预期共同;10月社会花费品零售总额同比11.0%，高于预期0.1个百分点。
中心观念：工业生产降幅收窄，出口交货值略改进。出资反弹，制造业和地产出资加速，获益于微影响和外需改进。房子出售和资金来历状况较好，土地置办 和新开工仍低。花费略升，首要受轿车拉动。保持4季度经济暂稳、中期L型判别、长时间下行压力仍大判别。股市筑底修正，债市大涨小调，墙体广告制作房市分解，美元强势， 大宗底部盘整。
工业生产降幅收窄，构造持续优化。10月工业添加值同比添加5.6%，比上月小幅回落0.1个百分点。高技术职业持续高增，计算机、通讯和别的电子 设备制造业添加11.7%。中部和西部地区上升较快，东部其次，东北同比-4.6%。工业公司出口交货值同比名义增速-3.1%，比上月加速0.1个百分 点，获益于墙体广告制作美国花费开销改进拉动，与财新PMI新出口订单改进共同。
出资反弹，制造业和地产出资加速，获益于微影响和外需改进。10月全社会固投同比添加9.3%，比上月加速2.5个百分点。其间，制造业出资添加 8.4%，比上月加速3.8个百分点;房地产开发出资添加-2.4%，比上月加速0.7个百分点;基建出资添加12.9%，比上月降低1.1个百分点。 1-10月固出资金来历同比添加8.3%，比上月加速0.5个百分点，国家预算和自筹资金增速进步，国内借款和利用外资回落。房子出售和资金来历状况较 好，土地置办和新开工仍低。
花费略升，首要受轿车拉动。10月限额以上单位轿车类商品同比增速7.1%，比上月进步4.4个百分点，奉献社零增速0.8个百分点。获益于置办税 减免影响，10月新能源轿车生产5.07万辆，同比添加8倍。餐饮收入添加12.4%，进步0.3个百分点，限额以上单位餐饮收入增速进步0.7个百分 点。
2.2。财务微影响持续加码，四季度经济暂稳
10月，全国财务收入墙体广告制作同比添加8.7%，比9月降低0.7个百分点，财务开销同比添加36.1%，比9月上升9.2个百分点。1-10月累计，财务收入同比添加7.7%，比9月上升0.1个百分点，财务开销同比添加18.1%，比9月上升1.7个百分点。
中心观念：10月，财务开销同比增速36.1%，创7个月新高，7-10月财务开销均匀增速高达28.3%，显现微影响持续加码，经济企稳预期增 强。当地开销增速高于中心，显现随着债款置换的稳步推动，当地政府渐成稳添加主力。思考到财务方针具有一守时滞，3季度方针发力将在4季度收效，保持4季 度经济暂墙体广告制作稳，中期L型判别，长时间下行压力仍大，需求变革放活。
财务开销近4月均匀增速高达28.3%，稳添加持续加码。10月，财务开销同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高。7-10月财务开销均匀增速高达28.3%，显现微影响持续加码，经济企稳预期增强。
当地政府成稳添加主力。10月，当地政府财务开销增速39.9%，近来3个月均匀增速达32.2%，增速显著高于中心，近来3月中心财务开销均匀增速为15%。随着当地政府债款置换的稳步推动，当地政府在稳添加中扮演了越来越首要人物。
节能环保、交通运送和农林水务等是财务发力首要方向。财务开销分项中，1-10月，节能环保累计同比增速34.5%，比上月进步5.2个百分点，交 通运送累计同比增速24%，比上月进步1.7个百分点，农林水务累计同比增速20.8%，比上月进步1.9个百分点，均高于1-10月财务开销整体增速 (16.4%).
3%赤字率或不再是束缚，稳添加潜力仍足。财务开销加速和收入放缓导致赤字率扩展，7-10月财务开销与收入均匀增速之差达19%，这暗示将来3%的赤字率也许被打破。此前财务部副部长朱光耀称，要反思3%的赤字率红线和60%的负债率红线是不是是肯定科学的规范。
财务收入添加乏力，受工业、外贸和报价低迷等要素影响。10月，全国财务收入同比添加8.7%，比9月降低0.7个百分点，1-10月累计，财务收 入同比添加7.7%，比9月上升0.1个百分点。财务收入下滑和工业、外贸和报价低迷等要素有关，收入分项中，国内增值税、进出口增值税、关税和公司所得 税等分项体现较差，花费税、营业税和个人所得税整体较好。
微影响持续加码，四季度经济暂稳。财务方针具有必定的时滞，3季度开端财务开销接连4个月高添加，估计将在4季度逐步收效，保持4季度经济暂稳，中期L型判别，墙体广告制作长时间下行压力仍大，需求变革放活。
2.3。一二线房地产销量持续改进，但土地置办仍然低迷
房市持续回暖，房企拿地慎重。11月8日当周，30大中城市房地产周度出售面积为500.97万平方米，同比上涨15.7%。100大中城市住宅用地周成交占地面积为128.77万平方米，同比大跌25.1%。房市出售持续回暖的一起，土地置办却仍然低迷。
3。物价：食物报价略有墙体广告制作上升，通缩压力仍大
秋粮丰盈，农产品报价大跌，猪价持续高位回调，估计11月CPI为1.3%，与10月相等;11月PPI为5.7%，保持低位。
3.1.CPI再次超预期回落，货政宽松持续
10月CPI同比1.3%，低于前值1.6%，也低于商场预期的1.4%;环比-0.3%，低于前值0.1%。PPI同比-5.9%，接连44个月为负，与前值相等，与商场预期共同;环比-0.4%，墙体广告制作也与前值相等。
中心观念：CPI再次超预期回落，通缩压力加大，降息节奏接近。10月CPI持续降低到1.3%，猪价持续高位回落。秋粮丰盈，农产品报价大跌，食物报价疾速回落。钱银持续宽松，留心节奏和空间，负利率年代来临。
食物报价疾速回落推动CPI接连2个月超预期降低。CPI翘尾要素为0.2个百分点，新提价要素为1.1个百分点。10月食物类报价同比上涨 1.9%，环比降低1.0%。猪肉同比上涨15.8%，奉献CPI约0.48个百分点，3月中旬以来猪肉报价持续上涨周期已完毕。肉禽及其制品、鲜菜、水 产品和粮食报价同比别离上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，涨幅简直全部降低。鲜果、蛋价同比别离跌落9.1%和13.8%，跌幅较大。
非食物报价整体安稳。10月非食物报价同比上涨0.9%，低于前值1.0%，环比上涨0.1%，与前值相等。穿着、医疗保健和个人用品、烟酒及用品 报价别离上涨0.6%、0.2%和0.1%;娱乐教学文化用品及效劳报价降低0.3%;家庭设备用品及维修效劳、交通和通讯、寓居报价均与前期相等，出现 “3升3平1降”态势。
10月PPI同比、环比保持大幅负添加，近期大宗回落，工业公司赢利承压。10月PMI低位企稳，生产资料报价同比降低7.6%。其间，采掘工业价 格降低20.8%，原材料工业报价降低10.8%，加工工业降低4.9%。别的，生活资料报价同比降低0.4%。首要工业职业报价跌幅持续保持高位，石油 和天然气挖掘、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业报价同比跌幅前三。
钱银宽松持续。秋粮丰盈，农产品报价大跌，猪周期上涨完毕，猪价持续高位回落，食物报价接连2个月疾速下滑。人民币币值安稳，进口商品报价上涨压力 不见。一起，PPI保持-5.9%低位，美元走强，大宗回落。归纳思考CPI和PPI，通缩压力加大，钱银方针放松持续，降准降息仍有空间。墙体广告制作
3.2。食物报价略有上升
食物报价略有上升。11月第1周(11月1日至11月6日)商务部食物报价环比上涨0.2%，统计局食物报价10月下旬环比跌落0.8%，农业部食物报价本周(11月8日至11月14日)环比上涨0.6%。
3.3。猪价持续高位回调
猪价本周持续高位回调。全国均匀生猪报价16.54元/公斤，较上星期的16.73元/公斤跌落0.19元/公斤。本周仔猪均价30.42元/公斤， 较上星期的31.07元/公斤跌落0.65元/公斤。本周猪肉均价26.93元/公斤，较上星期的27.18元/公斤跌落0.25元/公斤。
3.4。工业品报价持续回落
工业品报价下滑，估计11月PPI保持低位。11月第2周(11月9日至11月13日)，南华工业品报价指数(由首要工业品期货报价构成)持续下 滑。上游的原油、动力煤报价和铜价跌落;中游的螺纹钢、水泥和化工品报价也持续跌落;思考到工业品报价整体偏弱，估计11月PPI持续保持低位。
4。钱银：流动性富余，融资需求弱
流动性富余，融资需求弱。外占添加，R007和10年期国债收益率反弹后小幅回落至2.34%、3.13%。地产出售改进持续推升居民中长时间借款， 公司信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期增至13.5%，流动性足够，但“堰塞湖”。通缩压力加大，将来钱银持续宽松，但留心空间、节奏和力 度。拉墙体广告制作加德表明，IMF工作人员以为人民币满足了“可广泛运用”钱银的要求，因此应当成为继美元、欧元、英镑和日元以后参加特别取款权(SDR)钱银篮子 的第五种钱银。IMF履行董事会将在11月30日开会，评论是不是将人民币归入SDR篮子之中。
4.1。融资需求弱，财务发力
中国10月新增人民币借款5136亿元，同比多增480亿元，预期8000亿元，前值1.05万亿元。社会融资规划4767亿元，别离比上月和上一年 同期少8523亿元和1770亿元，预期1.05万亿元，前值1.3万亿元。M2同比增13.5%，增速别离比上月末和上一年同期高0.4个和0.9个百分 点，预期13.2%。
中心观念：地产出售改进持续推升居民中长时间借款，公司信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期，流动性足够。通缩压力加大，估计将来钱银继 续宽松，但要留心节奏和力度;财务存款持续削减，保持4季度经济暂稳、中期L型、长时间下行压力仍大判别。股市筑底修正，债牛持续，房市分解，美元强势，大 宗底部盘整。
人民币信贷低于预期，同比仍多增但构造恶化。月末人民币借款余额92.65万亿元，同比添加15.4%，增速与上月末相等，比上一年同期高2.3个百 分点。房地产出墙体广告制作售持续炽热，居民中长时间信贷添加1998亿元，同比多增803亿元。公司中长时间信贷添加1519亿元，同比少增713亿元，而收据融资同比 多增665亿元，借款构造恶化。花费生机和公司的出资生机仍未康复，居民短期信贷同比少增717亿元，公司短期借款同比多增123亿元。
融资总量同比增速转降墙体广告制作，公司融资需求弱。融资总量同比增速11.8%，增速比上月降低0.2%。承兑汇票和公司债券削减，表内信贷占比上升至 100%以上，其间人民币信贷同比多增53亿元，美元强势，外币借款同比少增628亿元。表外信贷降低，其间委托借款同比多增347亿元，信任借款同比多 增14亿元，承兑汇票同比少增1283亿元。直接融资降低，公司债券同比少增74亿元，股市融资同比少增158亿元。
钱银增速超预期，稳添加力度持续加强。M2增速上升，因素在于当地债款置换也许推动银行证券出资，另贸易顺差扩展至616亿美元，估计外汇占款回 升。商场流动性足够，10月公开商场操作净回笼1500亿元。财务存款同比少增1726亿元，财务开销同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创 7个月新高，财务方针的力度持续加强，四季度经济暂稳。
4.2。钱银商场利率根本不变
本周央行公开商场净投进资金为0。本周央行进行了两次逆回购，钱银投进200亿。本周又有两批逆回购到期回笼资金200亿。
钱银商场利率根本不变。本周(11月9日至11月13日)，反映银行间商场资金面的银行间回购加权均匀利率R001为1.80%，比前一星期上升 0.01%，根本相等;R007略有降低，由此前一星期的2.38%降低至2.35%。1年期央票到期收益率由上星期的2.72%降低到2.71%，根本持 平。
5。方针：习主席提出加墙体广告制作强供应侧变革和开展股市4点方针
财务开销加码，习总书记提出加强供应侧变革和开展股市4点方针。财务存款同比少增1726亿元，财务开销同比增速36.1%，比9月上升9.2个百 分点。习近平总书记在中心财经领导小组第十一次会议上提出“着力加强供应侧构造性变革”“要防范化解金融危险，加速构成融资功用齐备、基础准则厚实、商场 监管有用、出资者权益得到充沛维护的股市商场。” 沪深交易所进步融资保证金份额，不得低于100%。
6。商场：股市和债市等墙体广告制作候新的催化剂
商场：股市和债市等候新的催化剂，房市分解，美元强势，大宗底部盘整。通过修正以后，面对前方的密集成交区压力以及1月大股东减持预期，A股需求新 的利好催化剂，将来中心留心增量资金入市和变革落地试点。存量博弈下构造性时机，近期重视sdr、法国恐怖袭击、美联储加息、混改、国防、网络安全、注册 制推动、自贸区、新式生长。经济暂稳预期、IPO重启、破刚兑等引发债市大涨后小调，中期持续看多债牛，但留心空间和节奏。