重庆涪陵墙体广告  质地优秀的小种类龙头，榜首主业具有极宽的护城河：2008年-2014年公司收入增加2倍，赢利增加4倍，坐落食物职业前列。其盈余稳健增加得益 于：1）榨菜原材料青菜头的主要产地在重庆（占全国70%以上），一起生鲜的运输半径短，产地局限性带来职业天然的进入壁垒；2）乌江在榨菜职业一家独大 （30%），商场份额为剩余四家龙头的总和，具有肯定的职业定价权，近8年来涪陵榨菜出厂价从4956元/吨涨至9458元/吨，8年涨幅90%,起伏大幅超越同期CPI。将来在产能、品牌、途径三大优势下，其涨价-毛利率提高-净利率提高的逻辑持续。
　　我国花费品品牌正迈入品类延伸和多样化的新纪重庆涪陵墙体广告元：我国花费品的品牌化和全国化开端于2000年摆布，经过15年的发展绝大有些品类已迈入成熟期。如何打破现有品类增加瓶颈、寻求到新的增加点是当时简直一切食物饮料公司面对的普遍疑问。国际食物饮料巨子的经历标明：品类延伸和多样化是公司做大做强的必重庆涪陵墙体广告经途径。而咱们以为这也将是我国花费品公司将来几十年最中心生长逻辑。
　　从榨菜到更广泛的佐餐调味品，看好涪陵榨菜从小乌江到大乌江的转型：公司历史上经历过“品牌化”、“差异化”、“正宗化”（我国榨菜看涪陵、涪陵榨菜看乌 江）的三次成功战略转重庆涪陵墙体广告型。2014年公司提出从小乌江到大乌江的战略转型方针，并于2015年收买四川泡菜品牌“惠通”正式开端工业结合、完成战略落地。 咱们看好乌江从榨菜龙头到佐餐龙头的战略蜕变：1）榨菜作为最根底的佐餐食物，具有广泛的花费群 体根底；2）佐餐品类商场空间大而格局散乱，乌江是佐餐调味品职业仅有完成品牌途径全国化的公司，一起也是仅有一个上市公司，具有肯定优势；3）榨菜与其 他佐餐调味品有较强的协同效应，花费群体和途径根底共享性强，有望完成1+1>2的结合效应。从海天发展途径看，其经过酱油打下品牌和途径根底并不 断向调味酱、蚝油、料酒等别的调味品延伸，当时酱油以外的调味品收入占比超越30%。咱们看好乌江在佐餐调味品中变成下一个海天。
　　管理层上市以来榜首次变相增持，利益高度一致：公司归于已有些变革的国企标的，现在榜首大股东为涪陵国资委，上市前管理层持股10%摆布。2015年公司 向管理层定向增发收买惠通，是上市后管理层榜首次变相增持，凸显了管理层关于公司将来战略转型的积极态度。作为管理层有些持股的国有公司，其自下而重庆涪陵墙体广告上推进国企变革的诉求更强。
　　咱们估计2015/2016年EPS 分别为0.46/0.57元，16年估值29倍。考虑到公司战略改变及成绩改进，给予方针价22.8元（16年40倍），“买入-A”评级。