新疆五家渠墙体广告  4月以来，股指跌落，许多个股跌至2015年股灾以来的新低。

6月2日晚间，证监会宣告IPO公司家数降至4家，合计征集资金15亿元，这是本年以来最低点。前一星期，证监会核发的IPO数量是7家公司。此前数月，IPO的节奏是每周10家。

在商场对IPO提速致使“股灾4.0”的言论压力下，IPO放缓。此外，从严控并购重组、高送转到约束减持，证监会主席刘士余就任一年多来推广的多项新政遭受悉数质疑。

一片怒怼声中，刘士余面临着就任以来最大的言论危机，也迎来其监管新政的艰难时刻。

怒怼

2016年2月19日，刘士余临危受命，出掌证监会。尔后一年中，上证指数从2600多点，一路温文上涨至3300点。就任伊始，刘士余就清晰抛出“悉数监管、依法监管、从严监管”的监管理念，一年多的时刻里，悉数趋严渐成其明显的监管个性，为其收成点赞很多。

去年12月3日，刘士余脱稿讲演，强烈打击险资举牌是“妖精、野蛮人”。尔后，他又在多个公共场所，以迥异于官场惯常个性谈及忽悠式重组、高送转与大股东减持等商场乱象，其尖锐的个性大快人心。

可是，风向却在本年4月中旬俄然反转。原因无他，大盘跌落。

不光是刘士余，1992年证监会诞生今后，证监会主席一直即是坐在火药桶上的那个人，从首任掌门人刘鸿儒到“熔断”后黯然下课的肖钢，头顶一直高悬着大盘指数这一“达摩克利斯之剑”。

在牛短熊长的A股商场，每一次熊市都让证监会主席变成众矢之的，被骂得遍体鳞伤。新一届证监会主席通常是在上一届主席任内的熊市中接手。

刘士余的不同之处在于，接受疾风暴雨时，上证指数的涨幅，自其就任以来，仍然挨近18%。

既然如此，证监会主席挨骂的真实原因还得归根于中国股市“方针市”与“散户市”的双重特征。

现行准则下，证监会大包大揽。在IPO环节，哪家公司有资历上市，何时上市，定价多高，募投项目是否具有盈余远景，悉数要由发审委来审定。一句话，一家公司能否鲤鱼跃龙门，全看证监会。在并购重组、定向增发与退市等一切环节，也是证监会说了算。

一位刚上发审会不久的拟上市公司董秘对《中国经济周刊》记者说，“你别看这些公司家见多识广，可是到了发审会现场，没有人不严重，有些人吓得话都说不出来”。他就曾听说某公司董事长在IPO没有希望后直接瘫软在发审会现场，只能由人抬着出去。

与此同时，这位董秘也坦言，发审委员的专业才干都很强，死后还有巨大的智库本钱支撑，经过发审会也即是经过了最严厉的审阅。

要命的是，中国一直是散户为主的商场构造，其出资专业才干并不强。庄家们“夜雨剪春韭”怡然自乐，散户们则通常“新炊间黄粱”空自欢欣。对广阔散户来说，没有别的威望第三方安排的信誉评级，证监会的严厉审阅即是为上市公司的出资价值背书，也只能高度依赖证监会的审阅。

一旦上市公司造假、成绩变脸、股价下滑，散户们天然就要找监管部门讨说法，也就倒逼证监会两眼紧紧盯着股市涨跌，随时准备应股民诉求，扑火救市。被股指劫持的证监会主席也就一直未能脱节第二任证监会主席周道炯所自称的“救火队员”人物。

商场

IPO提速被视为元凶巨恶，也是这次多方人士怒怼刘士余的直接原因。跟着IPO脚步放缓，减持新规出台，商场两大失血点暂时被堵上，大盘当即报之以李，向上反弹，言论也不乏对刘士余开通态度的赞扬之声。

可是，假如在言论裹挟下，证监会果然再次踩下IPO常态化、商场化的刹车，这将是中国本钱商场的后退。在曩昔27年里，从前有过9次IPO暂停，却没有哪一次可以让股市由熊转牛。

多年来，商场化、国际化、法治化一直是A股开展的方针。惋惜，直至今天，作为全球第二大本钱商场，A股数次冲击MSCI(明晟指数)未果，没能拿到国际通行证，恐怕最要害的原因仍是A股商场化程度不行。暂停IPO即是中国股市方针市最明显的表征之一。

商场化变革最主要的关口即是IPO商场化，也是最难啃的硬骨头。

殷鉴不远。2009年，A股商场首次测验IPO商场化变革，IPO节奏商场化、IPO定价商场化，新股上市首日也没有涨跌幅约束。成果，“新股不败”的神话幻灭。可是，三年后的2012年10月中旬，上证综指跌破2000点，证监会按下IPO“暂停键”，本轮变革戛可是止。时任证监会主席也于数月后调任山东，他曾提出的“IPO不审行不行？”这个疑问至今没有清晰答案。

2014年，IPO重启，但行政控制肆无忌惮，累积下来的拟上市公司就变成悬在A股上游的巨大“堰塞湖”。

这一次，证监会尽管尚谈不上商场化变革，可是再次试图开启IPO常态化之路，加快放行。这现已对商场利益格式造成许多冲击。

首当其冲的是壳本钱直线降温。在A股，一家公司哪怕比年亏本，它的壳却价值数十亿元。而且，上市公司成绩越烂被重组也许性就越大，股价被爆炒也就越一再，不少出资者热衷于追捧此类概念。《中国经济周刊》曾报导，某地方政府的文件清晰称，旗下的壳本钱越早出手卖价越高。事实上，这家壳本钱股本年一度股价暴降近半。但在这次IPO放缓后，其股价却接连拉出两个涨停！

其次是创业板虚高的估值迅速降温。供应加大以后，创业板以往动辄百倍的估值已不多见，均匀市盈率也从50倍以上逐渐下滑至30倍左右。这是A股去泡沫的应有之义。

A股壳本钱游戏玩不下去，估值系统也要重来，不少大鳄也许就困死在沙滩上了。

本位

IPO回归常态，让刘士余接受着越来越大的压力。回归监管本位，则是刘士余的既定选择。

历经27年的开展，A股沉疴已久。刘士余说，“我到证监会工作后，花了较长时刻来了解本钱商场的各种乱象，也感到很震动。”

矫枉有必要过正，刘士余施以猛药。2016年，证监会行政处罚决议数量和罚没金额创前史新高。2017年第一季度，其行政处罚罚没款金额就超过2016年全年。

“为政不难，不开脱于巨室。”就任一年多，刘士余却几乎将可以开脱的各方实力开脱了个遍，既存利益格式备受冲击。在这个高度灵敏的“方针市”里，刘士余每一次放狠话，都让有关概念股一落千丈，有人骂娘也不古怪。

痛批单个险资后的第一个交易日，险资举牌概念股应声下滑，数百只股跌停，不少个股更是不忍目睹，跌落幅度超过30%。各路险资虽则动辄上万亿的财物规划，此时也不得不屏声敛手。

本年4月8日，刘士余放话：有的上市公司上市后大幅减持，空仓走人，有的上市公司用高送转来滋长股价投机，“吃相很丑陋”，要“秋天算账”。4月10日，高送转概念股大面积跌停，多家公司纷纷布告减缩高送转份额。

同一天，刘士余还表明，“一些‘忽悠式’‘跟风式’重组已成商场恶疾。”这也是近期监管要点重视的方针，揪出了不少大案。

不过，严控重组并购，特别是根本制止跨界并购，也有吐槽之声。一家上市公司董事长不久前曾对《中国经济周刊》记者说，监管层鼓舞产业界并购，可是，其地点的职业处于下滑期，向上下流并购反而会加重负担，但跨界并购又不太也许，公司空有主意却只能窝在现有主业里。

关于操作商场的各路庄家，证监会一再出手，34.7亿元的“史上最大罚单”震动全部商场。

打铁还需本身硬。前发审委员冯小树被罚没近5亿元也显现监管层清理门户的决计。此外，证监会还破天荒地先后安排对于券商、会计师事务所、律师事务所等中介安排的专项法律行动，促进后者回归看门人人物。

重拳出击各种乱象，是为了以治标为治本赢得时刻。有专家评论称，这一年多来是证监会出台方针准则最多、最密布的一年。

最近、最猛、最开脱人的准则无疑是减持新规。5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规则》，上交所及深交所也发布了实施细则，进一步标准覆盖方针、减持方法、减持数量、减持频率及信披等。

这对那些在Pre-IPO期间就已埋伏的各利益方无疑是打了一闷棍。要知道，2015年A股商场从狂飙突进到断崖式跌落，在此期间，上市公司大股东减持规划高达5000亿元。即便在商场亟须安居乐业的2016年，减持规划仍约3600亿元。张狂减持可谓股灾元凶。

减持新规一出，难怪就连此前公开批评刘士余的韩志国教授也发微博称，力度最大的减持新规出台了，缝隙堵得对比紧密，治标的方针现已达到，治本还需要进一步尽力！

开弓没有回头箭。尚福林曾用这句话勉励自己干成了股权分置变革。假如A股商场化变革得以打破，证监会就可以像全球别的本钱商场监管层相同，不需要天天为股指的动摇而操心，真实回归其监管本位。惟其如此，中国股市才干真实凤凰涅槃，走出大牛市！

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